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港大ICB岑兆基:用好期權(quán)這把“雙刃劍”,對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)鎖定收益

2019-10-24 09:43 7597
近期,香港大學(xué)SPACE中國(guó)商業(yè)學(xué)院(港大ICB)財(cái)金管理主任暨首席講師岑兆基先生為CFA會(huì)員們帶來(lái)了題為“企業(yè)管理及投資實(shí)踐期權(quán)操作策略”的主題演講,以下是這次演講的主要內(nèi)容。

北京2019年10月24日 /美通社/ -- 近期,香港大學(xué)SPACE中國(guó)商業(yè)學(xué)院(港大ICB)財(cái)金管理主任暨首席講師岑兆基先生為CFA會(huì)員們帶來(lái)了題為“企業(yè)管理及投資實(shí)踐期權(quán)操作策略”的主題演講,全面剖析了期權(quán)交易模式以及投資交易要義,并配合鮮活的實(shí)際案例與現(xiàn)場(chǎng)觀眾互動(dòng)交流,讓與會(huì)者掌握了期權(quán)的投資優(yōu)勢(shì)。以下是這次演講的主要內(nèi)容。

香港大學(xué)SPACE中國(guó)商業(yè)學(xué)院財(cái)金管理主任暨首席講師岑兆基先生帶來(lái)了題為“企業(yè)管理及投資實(shí)踐期權(quán)操作策略”的主題演講
香港大學(xué)SPACE中國(guó)商業(yè)學(xué)院財(cái)金管理主任暨首席講師岑兆基先生帶來(lái)了題為“企業(yè)管理及投資實(shí)踐期權(quán)操作策略”的主題演講

期權(quán)是投資者最常使用的一種衍生工具

在衍生工具市場(chǎng)中,期權(quán)合約有如期貨合約,占有非常重要的地位,是投資者常常使用的衍生工具。從持有角度看,可以以小控大,具有倍大效應(yīng)和杠桿效應(yīng)。期權(quán)的運(yùn)用要看當(dāng)前的市場(chǎng)趨勢(shì)、波及性以及整個(gè)大環(huán)境。 

歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重演,所以在做投資決策時(shí),必須要了解風(fēng)險(xiǎn)控制、資金管理以及市場(chǎng)輪動(dòng)。在這一過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)黑天鵝事件以及灰犀牛事件。 黑天鵝事件是形容小概率、難預(yù)測(cè)的突發(fā)風(fēng)險(xiǎn);而灰犀牛事件是形容大概率、可預(yù)測(cè)、波及范圍大的風(fēng)險(xiǎn),所以風(fēng)控顯得尤為重要。


期權(quán)分為兩大類(lèi)型:看漲期權(quán)是指持有者在到期日期間或之前,以行使價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)之權(quán)利;看跌期權(quán)是指持有者在到期日期間或之前,以行使價(jià)格沽出標(biāo)的資產(chǎn)之利。 

期權(quán)包含美式期權(quán)和歐式期權(quán),這些名稱(chēng)其實(shí)與期權(quán)交易的地理位置并無(wú)關(guān)系。美式期權(quán)可在到期日或以前任何時(shí)刻行使權(quán)利;而歐式期權(quán)只能在到期日才可行使權(quán)利但可交易。 

舉個(gè)例子,假設(shè)匯豐銀行現(xiàn)股價(jià)50元,當(dāng)你持有看漲期權(quán)行使價(jià)在47.5元,那么看漲期權(quán)價(jià)格最少在2.5元。若匯豐銀行隨后股價(jià)升至52.5美元,那么看漲期權(quán)價(jià)格最少在5元,期權(quán)價(jià)格翻了一倍。

岑兆基先生在講座中
岑兆基先生在講座中

期權(quán)交易的“4+1”形式

期權(quán)交易形式通常包含以下四種:買(mǎi)入看漲期權(quán):看好資產(chǎn),預(yù)期大市上升,盈利潛力無(wú)限、風(fēng)險(xiǎn)有限。買(mǎi)入看跌期權(quán):看淡資產(chǎn),預(yù)期大市下跌,盈利潛力無(wú)限、風(fēng)險(xiǎn)有限。沽出看漲期權(quán):看淡資產(chǎn),預(yù)期大市下跌或平穩(wěn),盈利潛力有限、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)“無(wú)限”。沽出看跌期權(quán):看好資產(chǎn),預(yù)期大市上升或平穩(wěn),盈利潛力有限、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)“無(wú)限”。做期權(quán)交易,一定要選擇合適的時(shí)間點(diǎn),否則損耗極大。世界首富巴菲特就曾在金融海嘯時(shí)豪賺超過(guò)100個(gè)億,除了買(mǎi)入了很多大跌下來(lái)的美股大藍(lán)籌股,其中也在美國(guó)銀行的看漲期權(quán)中,以7.14美元的行使價(jià)格,取得了后來(lái)在2017年當(dāng)時(shí)為23.58美元的股票,成為了最大單一股東。所以做投資心態(tài)一定要擺正,最切記貪婪和恐懼。 

1)買(mǎi)入看漲期權(quán) 買(mǎi)入期權(quán)重要的是抓住它的爆發(fā)點(diǎn)。

假設(shè)看漲期權(quán)行使價(jià)為80元,期權(quán)金為2元,打和點(diǎn)為82元。以到期日結(jié)算計(jì),當(dāng)股價(jià)每漲1元,你的利潤(rùn)就有1元。如果股價(jià)漲到83元,你的利潤(rùn)就是1元,以此類(lèi)推。但如果股價(jià)跌在80元以下,無(wú)論股價(jià)跌到了多少,你只虧損了2元。 

2)買(mǎi)入看跌期權(quán) 當(dāng)買(mǎi)入看跌期權(quán)時(shí),假設(shè)期權(quán)金是3元,行使價(jià)是80元,打和點(diǎn)應(yīng)該為77元。以到期日結(jié)算計(jì),如果股價(jià)沒(méi)有下跌,反而上漲了,其虧損是固定的,最多只有3元。 

3)沽出看跌期權(quán) 沽出看跌期權(quán)預(yù)期大市是平穩(wěn)或者上升。其操作有三個(gè)作用:收取 “期權(quán)金” 降低購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的成本,以 “預(yù)定價(jià)格” 買(mǎi)入目標(biāo)項(xiàng)目和以 “預(yù)期波幅” 增加投資收益。 

4)沽出看漲期權(quán) 沽出看漲期權(quán)其操作有三個(gè)作用:收取 “期權(quán)金” 增加沽出標(biāo)的的附加收入,以 “預(yù)定價(jià)格” 沽出目標(biāo)項(xiàng)目,以 “預(yù)期波幅” 增加投資收益。 

5)雙限期權(quán) 這種交易策略由三部分組成:首先買(mǎi)入股票,然后買(mǎi)入看跌期權(quán)、沽出看漲期權(quán)。假如你購(gòu)入一支名為ABC的股票其股價(jià)為45元;若你買(mǎi)入該股的看跌期權(quán),而其行使價(jià)為45元,期權(quán)金為5元,行使價(jià)剛好等于股價(jià);如果股票下跌,看跌期權(quán)就成為了一種保護(hù);若賣(mài)出行使價(jià)為60元的看漲期權(quán),期權(quán)金為3元,如果股價(jià)上漲至超過(guò)60元,即上升了15元以上,當(dāng)中超過(guò)60元以上的獲利空間就不屬于你了;所以當(dāng)采用了雙限期權(quán),你將最多獲利13元,最多虧2元,打和點(diǎn)為47元。那這個(gè)策略的獲利空間就是由47到60元,投資者的預(yù)期股票價(jià)格就在這個(gè)范圍以?xún)?nèi)。 

認(rèn)股權(quán)證,公司集資的重要途徑

認(rèn)股權(quán)證可分為股本認(rèn)股權(quán)證和衍生認(rèn)股權(quán)證。而發(fā)行股本認(rèn)股權(quán)證的機(jī)構(gòu),該公司發(fā)行認(rèn)購(gòu)認(rèn)股權(quán)證其中一個(gè)主要目的,是作為集資途徑增加集資成功機(jī)會(huì)。當(dāng)發(fā)行機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)推出認(rèn)股權(quán)證時(shí),會(huì)因出售有價(jià)的權(quán)證收取一筆現(xiàn)金。 衍生認(rèn)股權(quán)證的相關(guān)資產(chǎn)種類(lèi)繁多,可以是上市公司的普通股、也可以是股市指數(shù)、貨幣等。衍生認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行機(jī)構(gòu)通常是投資銀行或金融機(jī)構(gòu)。 

期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別在于期權(quán)的發(fā)行量隨市場(chǎng)需求而變化,而認(rèn)股權(quán)證則在發(fā)行前就決定了;期權(quán)的行使價(jià)是一系列的價(jià)格,而認(rèn)股權(quán)證則在發(fā)行前厘定;期權(quán)的違約擔(dān)保是結(jié)算負(fù)責(zé),而認(rèn)股權(quán)證則是發(fā)行機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。

做投資切忌輕信自己的判斷力

在做投資時(shí),要經(jīng)常檢視自己的行為,不要過(guò)度相信自己判斷能力,從而高估了自己的成功幾率和信息的準(zhǔn)確性。 

岑兆基先生在講座中講解期權(quán)
岑兆基先生在講座中講解期權(quán)

騰訊主席馬化騰就曾在2009年時(shí)與投行簽署鎖定利潤(rùn)策略期的期權(quán)組合,對(duì)賭未來(lái)兩年騰訊股價(jià)低于67.8元時(shí),馬化騰可沒(méi)收期權(quán)金,對(duì)手將放棄購(gòu)股權(quán);相反,若股價(jià)高于67.8元,馬化騰便要把部分股份以67.8元低價(jià)售予對(duì)手。但在2011年馬化騰以均價(jià)67.8元的價(jià)格售出200萬(wàn)騰訊股票,與當(dāng)日收市價(jià)196.4元相比,賣(mài)出價(jià)打了3.5折,這也是馬化騰與投行對(duì)賭失敗的結(jié)果。(注意:當(dāng)時(shí)的騰訊股價(jià)是未經(jīng)過(guò)一股拆五股的。約計(jì)及一拆五,即是當(dāng)時(shí)的賣(mài)出價(jià)為約13.56元。)不過(guò),或許當(dāng)時(shí)馬化騰也滿(mǎn)足于當(dāng)時(shí)的沽出價(jià)格,而且沽出的數(shù)量為200萬(wàn)股,截至最新年報(bào)資訊,馬化騰現(xiàn)持股約8.2億股。 

所以在運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行投資時(shí),安全性非常重要,因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)出現(xiàn)突然的急促大跌。有些原則需要嚴(yán)格遵守,例如風(fēng)控策略、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、資金管理等等,還要有清晰的思考。投資人應(yīng)該具備成功的心態(tài),即成功的人持續(xù)行動(dòng),他們雖然會(huì)犯錯(cuò),但絕不會(huì)放棄,不要讓錯(cuò)誤陷入不可挽救的情況。 

總之,留得青山在,不怕沒(méi)柴燒。只要保存住本金,翻本能力就依然存在。因?yàn)槭袌?chǎng)在你出生前就已經(jīng)存在,在你之后也依然還在。所以不要過(guò)度高估自己的判斷能力,尤其在期權(quán)的操作中是運(yùn)用上杠桿原理,特別需要注重這一點(diǎn)。因此,要做好風(fēng)險(xiǎn)控制,合理利用期權(quán)這種金融衍生工具,從而獲取投資收益。

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