深圳2009年8月18日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心策略研究團隊發(fā)布一周投資策略，主要內容如下：
貨幣缺口可能步入收縮過程，流動性最寬余階段可能面臨尾聲。7月份的經濟數(shù)據低于預期加速了市場下跌，從招商證券策略研究小組的邏輯來理解，7月份 M2增速出現(xiàn)了見頂回落的跡象，若此趨勢延續(xù)，那么貨幣缺口可能開始進入收縮過程。從固定投資數(shù)據回落看，在出口和地產投資不能快速回升的情況下，總需求的回升速度可能受到短期影響。在新的數(shù)據證明經濟趨勢和流動性沒有問題之前，市場很可能仍將繼續(xù)震蕩調整。
中期不必過于悲觀：經濟延續(xù)復蘇、流動性進入第二階段是大概率。中期來看，經濟沿著既定路徑（去庫存-財政刺激-地產汽車-出口）復蘇仍是大概率，招商證券策略研究小組仍然堅持真實利率趨于下降及其對地產的解釋關系，地產溫和復蘇仍是大概率，出口復蘇也日益明確。另外，貨幣政策方面，依然堅持此前觀點，在經濟增長低于潛在增長率和 CPI 為負的階段，貨幣政策發(fā)生根本轉向的可能性很小，以活期化、存款增速下降、M1-M2縮小等為特征的流動性第二階段到來也仍然是大概率。
復蘇過程中的調整：性質和幅度。在有新的數(shù)據推翻我們的結論之前，招商證券策略研究小組仍堅持前期的判斷：即認為這次調整的性質是經濟復蘇趨勢中的調整，而不是經濟趨勢發(fā)生改變的調整。這兩種調整的性質是完全不同的，前者是對復蘇過于樂觀預期的調整；而后者是對經濟復蘇本身的調整。不同的性質決定了調整的級別以及后續(xù)市場走勢是不同的。根據對中、美歷史上經濟復蘇過程中的股市調整幅度的經驗性總結，我們傾向于認為此次調整幅度在15-20%以內。
行業(yè)配置方面，地產及中上游產業(yè)鏈仍是關鍵。地產是經濟復蘇的先導行業(yè)和邏輯起點，當前對地產陷入了分歧，仍然堅持認為基于真實利率回落的預期趨勢，地產溫和復蘇的趨勢是大概率，7、8月份地產成交量的回落主要還是季節(jié)性因素。在經濟復蘇初期，防御品的防御價值并不大；中期內依然建議關注地產及其復蘇帶動的中、上游，建議超配地產銀行、化工鋼鐵、煤炭有色等。
上周招商證券行業(yè)研究員推薦的公司中，建議關注康美藥業(yè)、蘭花科創(chuàng)、中鐵二局、華僑城 A 和西山煤電等。
